米牛金融华泰期货：关税事宜再起波澜铜价暂陷震荡格局

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　现货情况：

　　据SMM讯，2026-01-16当周，SMM1#电解铜平均价格运行于101855元/吨至103915元/吨，周中呈现冲高回落。SMM升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升。库存方面，2026-01-16当周，LME库存变动0.63万吨至14.36万吨，上期所库存变化3.30万吨至21.35万吨。国内社会库存（不含保税区）变化2.75万吨至32.09万吨，保税区库存变动0.12万吨至8.00万吨。Comex库存上涨2.07万短吨至53.87万短吨。

　　观点：

　　宏观方面，2026-01-16当周美国总统特朗普表示，希望哈塞特留任现职而不是调往美联储。此番言论一出，前美联储理事凯文·沃什迅速跃升为下一任美联储主席的最热门人选。利率方面，美联储副主席杰斐逊表示，利率处于与中性水平相符的区间；当前的政策立场“定位良好”；预计短期内经济将增长2%，今年失业率将保持稳定；美联储已做好充分准备来决定是否对利率进行进一步调整。美联储理事鲍曼表示，目前的货币政策仍具有温和的限制性，如果就业形势未能改善，官员们应准备好进一步下调利率。在劳动力市场状况没有出现明显且持续改善的情况下，美联储应随时准备调整政策，使其向中性水平靠拢。鲍曼形容通胀压力正在缓解，并表示美联储应继续关注其“充分就业”使命面临的风险，采取先发制人的措施来稳定和支持劳动力市场。地缘方面，美国总统特使威特科夫透露，美国已向伊朗传递直接信息。威特科夫称，伊朗经济状况严峻，并表示若伊朗希望回归国际社会，可通过外交方式解决相关问题，其中，铀浓缩、导弹、敏感材料以及“地区代理武装”是四项关键议题。威特科夫还称，如果无法通过外交方式解决相关问题，那么“替代方案将非常糟糕”。

　　矿端方面，2026-01-16当周，据SMM讯，1月16日SMM进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，较上期下跌1.12美元。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。周内，铜精矿现货市场交投清淡，价格主要由矿山招标成交引导。据悉，有矿企以-40美元高位向冶炼厂出售1万吨标准干净矿，装期为3月中旬至4月中旬，QP为M+3。贸易商报盘活跃度有所提升，针对3月装期的远洋干净矿报-40美元中高位，QP为M+1；近洋干净矿报指数平价，QP为M+1；另有3/4月装期的秘鲁矿报-50美元中位，QP为M+1。另有消息称，Carmen铜精矿以-130美元价格中标。招标结束后，部分持货贸易商计划调整现货报价。海关数据显示，2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；全年累计进口3036.5万实物吨，累计同比增长7.8%，年内多次创下单月进口历史新高。此外，智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判仍陷僵局，工会表示公司将不再安排应急人员维持生产。该矿2025年铜产量为7.4万金属吨。

　　冶炼及进口方面，2026-01-16当周，洋山铜溢价继续下行。提单成交均价41美元/吨，周环比跌4.2美元；仓单均价37.8美元/吨，周环比降3.2美元。EQ铜CIF提单均价3.2美元/吨，周环比下降2.4美元。截至1月16日，进口亏损约-950元/吨。当前市场实盘报价方面：好铜仓单约40美元/吨，主流火法及国产仓单28-40美元，湿法28-34美元，好铜提单40-45美元，主流提单35-45美元，湿法提单35美元，CIF提单EQ铜均价约-3美元/吨。周内，现货市

　　场买卖双方分歧显著。因LME与COMEX近月价差收窄，部分贸易商平仓并释出库存，市场出现COMEX注册品牌提单。同时，1月冶炼厂维持较高出口量，保税仓单出货意愿较强。然而下游在高铜价下接货谨慎，还盘价与报价差距较大，导致实际成交有限。展望下周，春节前市场预计延续当前态势，货源持续回流或继续压制升水，洋山铜溢价可能进一步走低。

　　废铜方面，本周铜价宽幅震荡，最终录得310元/吨涨幅，但广东光亮铜价格下跌100元至89500元/吨。再生铜原料市场表现相对坚挺，再生铜杆企业为交付历史订单被迫在价格回落时补库，属于被动采购，并非看好后市需求。原料结构性紧缺持续，持货商惜售，含税料流通受限。下游企业因订单不足，可能提前至1月底放假，春节前备货需求恐难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”的双重压力。海外方面，高波动铜价抑制了下游采购意愿，市场交投

　　清淡。价格频繁波动导致定价困难，欧美及亚洲地区料场库存偏高，持货商多观望。韩国等市场因高品质废铜进口减少，出现挺价现象。展望下周，若铜价企稳，再生铜杆企业为完成订单可能增加采购，或进一步加剧原料供应紧张局面。

　　消费方面，2026-01-16当周，国内精铜杆企业开工率为57.47%，环比回升9.65个百分点，同比降幅收窄至12.99%。主要由于假期结束企业普遍复产，且铜价回落刺激部分刚需采购。原料库存环比增加2.02%，而成品库存因去库缓慢环比上升5.77%。预计下周开工率将微增至59.19%，同比或转正，因去年同期临近春节开工偏低。同期铜线缆企业开工率为55.99%，环比略降0.59个百分点，同比回落4.95%。铜价企稳令市场观望情绪浓厚，新增订单小幅改善但整体仍弱，部分小企业已提前放假。仅汽车板块订单提供一定支撑。原料库存增加0.65个百分点，成品库存微降0.19个百分点，企业以优先去库为主。预计下周开工率将小幅下降至55.75%，行业整体维持谨慎观望，等待节后市场明朗。此外，在关税事宜方面，白宫方面消息，自1月15日起，将对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，这使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，上周白宫方面对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。但结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显。故此当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至125000元/吨。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　需求持续不及预期

　　海外流动性风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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